Може би индексът S&P 500 ще се утрои?

Оценките на акциите в Съединени американски щати са в безкрайна територия. Но това не значи, че оценките не могат да се усилят. И съгласно хедж фонда Hudson Bay Capital евентуално това ще създадат. за какво Защото MAGA, главно.

Вероятно би трябвало да се означи, че Хъдсън Бей е прочут най-много с публикуването на скандалния. Миран в този момент е индивидът на Тръмп в борда на Фед, тъй че причините на хедж фонда си коства да бъдат проучени.

В документ, озаглавен „ Не, акциите не са в балон за оценка – даже не е близо “, стратегът на Хъдсън Бей Джейсън Кътър в този момент твърди, че пристрастията към неотдавнашното користолюбие, пристрастието към закотвянето и „ късогледството “ значат, че вложителите рискуват да пропуснат „ възхода на поколенията “.

Какво въобще значи възходът на поколенията? В това, което се чете като цялостна отбрана на котираните акции, „ ултра-оптимистичната обективна стойност “, която Хъдсън Бей смята за „ правдоподобна “ за S&P 500, е 25 000 – тъй че към 280 % повече. А техният времеви небосвод? „ Днес “. Частният капитал може да сложи това в своя IRR модел и да го изпуши.

За да бъда почтен, някои от 27-те планувани сюжета са по-малко оптимистични. Някои даже виждат спад на пазара. Хвърлихме ги всички в диаграма:

Както Hudson Bay’s Cuttler написа, „ тези равнища съставляват извънредно необятен диапазон “. Но:

. . . те също акцентират присъщата стойност на опцията да бъдат дълги equites [sic], които не могат да паднат под нулата (-100%), само че евентуално биха могли да доближат multipes [sic отново] от настоящото си равнище ($25 000 е 3,7 пъти настоящото равнище на показател $6700).

Винаги е успокояващо да ви припомнят, че не можете да загубите повече от всичките си пари. И е забавно да забележим този доказателствен факт, трансфорат в бичи случай за закупуване на акции.

Но по какъв начин Хъдсън Бей стигна до своите прогнози? Чрез използване на това, което назовава „ деликатен разбор на историческия режим “. Нека надникнем вътре.

Хедж фондът стартира с правилото, че акциите с висок напредък (напр. Apple) би трябвало да се търгуват при по-високи коефициенти от акциите с невисок напредък (напр. Alcoa). Добре. След това се регистрира, че по-ниските дълготрайни безрискови проценти би трябвало да значат по-високи цени на акциите, на правилото, че цената на акциите е просто актуалната стойност на бъдещите парични потоци. Отново, без подбив.

Но това, което Hudson Bay прави по-късно, е да извади доходността на облагата (известна още като реципрочната стойност на съотношението цена/печалба) от доходността на държавните облигации на Съединени американски щати и да назова тази разлика „ спред на настроенията “.

Пазарните експерти ще разпознаят това като ребрандиране на това, което нормално се назовава остатъчен модел на Фед. Но това е преопаковане от двадесет страници. И в случай че Хъдсън Бей може да дефинира вярната стойност на това остатъчно/„ разпространяване на настроения “, има тайния сос за тъкмо позвъняване на пазара и правене на звук пари. Така че си заслужава нашето време. Отговорът на хедж фонда? трептения.

В мрачните дни на Никсън, Форд, Картър и *проверява бележките* първия мандат на Рейгън, доходността от облагите надвишава доходността на дългите облигации. Хъдсън Бей пресмята междинната разлика по време на това, което назовава епоха на скептицизъм, на -0,3 %. И междинното „ разпространяване на настроенията “ падна до големите -3 % по време на интервала на „ застоялост “ от 2007-2023 година

Но през годините на придвижване, които започнаха с стартирането на Microsoft Windows и приключиха с терористичните офанзиви от 11 септември, междинното „ разпространяване на настроенията “ беше 1,8 %.

Не сме сигурни от кое място Hudson Bay извлича своите данни за облагата, само че взехме данни от уеб страницата на Robert Shiller, с цел да ви дадем визия по какъв начин наподобява всичко това в диаграма:

Как би трябвало да характеризираме актуалната епоха? Хъдсън Бей счита, че:

. . . „ режим на оптимизъм “ евентуално ще бъде реализиран посредством възкръсване на производството в Съединени американски щати, възходящо присъединяване на вътрешния пазар на труда, нововъведения на ИИ, проникващи в стопанската система, и постоянен международен ред под хегемонията на Съединени американски щати. Такива резултати са в сходство с задачите на политиката „ MAGA “ на президента Тръмп, която включва по-високи цени за обосноваване на локалното произвеждане, ограничение на имиграцията за понижаване на предлагането на родени в чужбина служащи, анулация на регулациите, с цел да се даде опция на ИИ и други нови промишлености да процъфтяват, и воден от Съединени американски щати международен ред.

Читателите може да имат разнообразни отзиви по отношение на това дали тези цели са в сходство с режима на оптимизъм. Но това е, което прави пазара.

Ние преустроихме тяхната рамка, с цел да покажем по какъв начин другите догатки за „ разпространяване на настроенията “ са в сходство с другите обективни стойности за S&P 500. И вместо да се ограничим единствено до 27 сюжета, изложени от Hudson Bay, ние я приложихме към 374 сюжета за всяко от техните четири допускания за облага на акция, единствено с цел да можете да видите по какъв начин се движат числата. Задръжте показалеца си над кръг, с цел да видите цената на показателя S&P 500, обвързвана с всяка рентабилност на облигациите и цената на спреда на настроенията.

Пунктираната линия, изстрелваща се нагоре от хоризонталната ос, демонстрира днешните стойности за доходността на дълготрайните облигации. Този, който се стрелка вдясно от отвесната ос, демонстрира нашето пресмятане на „ разпространяването на настроения “ в залива Хъдсън.

Ще забележите, че „ спредовете на настроенията “ са разнообразни за всеки от сюжетите на облаги, което отразява обстоятелството, че дисконтирането на по-ниски облаги с невисок дисконтов % на риск може да ви докара до същата сегашна стойност като дисконтирането на по-високи облаги с висок дисконтов %. Ако това звучи като финансови бръщолевения, просто си помислете 1/10 = 10/100: това е значително задачата.

И по този начин можете да видите, че можете да стигнете до всяко число на справедливата стойност на S&P 500, което желаете, като употребявате този метод – в взаимозависимост от това къде мислите, че ще се търгуват облигациите и какъв брой разчувствани се показват всички, че живеят в света на MAGA. Alphaville е оцветил в алено комбинациите от рентабилност на дълги облигации и спредове на настроения, съответстващи на по-ниска пазарна оценка, и в синьо комбинацията, съответстваща на по-висока оценка.

Ако смятате, че би трябвало да бъдем разчувствани от епохата на Рейгън II-Клинтън, върнете се към dataviz и задръжте курсора на мишката над кръга в полето за консенсус, където настоящите доходности на облигациите и „ спред на настроенията “ на 1,75 % съответствува, можете да видите, че справедливата стойност на S&P 500 е към 9,280. И всичко, което би трябвало да създадем, с цел да стигнем до такава степен, е да повярваме.

Alphaville счита, че е ужасно, че Hudson Bay разтяга прозореца на историческия разбор обратно до 1971 година Дори и да сме подозрителни, че потреблението на тяхната рамка ни споделя нещо за това дали акциите са над-, под- или заслужено оценени, ние сме съгласни, че пристрастията към скорошността са рисково нещо.

Но ние се чудехме по какъв начин биха изглеждали данните, в случай че се разтегнем още повече обратно:

Като удължим времевия прозорец от петдесет и пет години на 100 петдесет и пет години, се оказва, че междинното „ разпространяване на настроенията “ е -2,6 %. Освен ерата на „ оптимизма “ от 1985-2000 година, която Хъдсън Бей има вяра, че MAGA може да възпроизведе, няма други продължителни интервали, в които доходността на облигациите е била по-ниска от доходността на облагите.

За да бъде ясно, ние не споделяме, че остатъкът от модела на Фед би трябвало да се връща приблизително за съвсем всеки интервал — къс или дълъг. Но в случай че решите да включите това приблизително число в рамката на залива Хъдсън, употребявайки консенсусни облаги, справедливата стойност на S&P 500 пада до 3809.

Така че, популярност Богу, живеем в прелестен нов свят, където неща като сконтови проценти и бъдещи парични потоци са изгубили всякакво значение.